2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布的最(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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